CVT销量连续3个月环比增长,并且环比增速持续提升,增长趋势良好——万里扬(002434)9月销量点评
作者: 来源: 日期:2020-10-15 字号【
报告名称:《CVT销量连续3个月环比增长,并且环比增速持续提升,增长趋势良好——万里扬(002434)9月销量点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20201015
研究员:孙志东,刘欣畅,刘佳
行业:汽车
公司代码:002434
投资评级:推荐(维持)
【内容摘要】

 

   

n  事件公司发布20209月汽车变速器销量快报,9月公司共销售变速器产品13.9万台,同比增长19.2%。其中商用车变速器销量6.5万台,同比增长12.3%,商用车变速器中的G系列高端变速器销量3.0万台,同比增长39.3%;乘用车变速器销售7.4万台,同比增长31.1%,乘用车变速器中的CVT无级自动变速器销量4.6万台,同比增长57.3%,手动变速器销量2.9万台,同比增长3.5%;新能源汽车驱动总成销售16台,全为EV减速器。 

对此我们点评如下: 

n  20Q3公司商变中的高端G系列和乘变中的CVT均实现高速增长。20Q3公司共销售变速器产品39.4万台,同比增长35.2%。其中商用车变速器销量19.9万台,同比增长31.3%,商用车变速器中的G系列高端变速器销量8.6万台,同比增长79.0%;乘用车变速器销售19.5万台,同比增长41.8%,乘用车变速器中的CVT无级自动变速器销量12.2万台,同比增长67.9%,手动变速器销量7.3万台,同比增长12.5% 

n  CVT9CVT销量环比+15.6%,连续3个月环比上升,且环比增速不断扩大。公司CVT 7-9月销量环比增速依次为5.1%8.7%15.6%,增幅不断扩大。20209月公司CVT销量4.6万台,同比增长57.3%,主要原因为20195月公司新增吉利、10月新增比亚迪等重要客户。环比来看,9月公司CVT核心客户吉利汽车(含领克)销量12.6万辆,同比增长11%,环比增长11%;奇瑞汽车销量4.2万辆,同比增长9.9%,环比增长5.2%9月公司CVT销量4.6万台创单月新高,环比增长15.6%,一方面是受核心客户吉利、奇瑞销量增长拉动,另一方面公司变速器产品销量是装机量,9月销量增加存在给旺季备货的情况。 

2020年下半年公司CVT产品新增配套的奇瑞捷途系列车型即将量产上市,另外公司CVT产品又获得吉利汽车SS11平台车型的配套定点,预计于2021年量产上市,这些配套的新车型上市将继续推动公司CVT业务规模不断成长。 

n  乘用车手动挡MT9月销量2.9万台,同比增长3.5%,环比增长20.2%9月中汽协乘用车产量204.5万辆,同比增长9.5%,环比增长20.8%。公司MT销量同比增速弱于行业的原因是手动挡变速器MT在整个乘用车市场的渗透率在持续下降,环比增速与行业基本持平。但是公司手动挡变速器升级产品6MT的占比在不断提升,目前占比在40-50%,后续会继续提升,主要原因为6MT5MT更能降低油耗。另外,6MT售价也比5MT300-700元,20206MT起量之后,利润率也会逐步高于5MT 

n  商用车变速器:9月销量同比+12.3%,环比基本持平。高端G系列单月渗透率创新高,累计渗透率超过40%20209月公司商用车变速器整体销量为6.5万台,同比增长12.3%,环比下降0.1%。公司商用车变速器主要应用于轻卡,9月轻卡销量21万辆,同比增长38.8%,环比增长10.5% 

其中高端G系列变速器销量3.0万台,同比增长39.3%9G系列变速器单月渗透率达到46.0%,是今年以来的最高值,1-9G系列变速器的渗透率也从去年同期的23.5%提升至41.0%,预计2020年全年高端G系列变速器渗透率将提升至接近50%,主要驱动因素为:在载重量一定的情况下,车重越低,能运载的货物才能越多。在现在整治超载趋严的情况下,这种轻量化变速器非常受欢迎。该种变速器传动效率高,油耗低,操控好,动力性能好,受益于油耗标准趋严,受益于国五升国六。高端G系列变速器单套价格比传统产品高20-30%,并且G系列变速器在2020年量上来之后,利润率将高于传统变速器。 

n  投资建议:目前CVT省油和售价低的优势可有效缓解主机厂降油耗和降本压力,在中国自主品牌中的渗透率将快速提升,而万里扬的新一代产品CVT性价比很高,其国内竞争对手容大和邦奇又都出现问题,公司产品绑定吉利,在19年下半年迅速放量。万里扬前面两年CVT持续投入,业绩持续低于预期,但是现在进入吉利体系,得到主流车企背书,即将从投入期进入收获期。后期如果进入长城、一汽大众(捷达)等主机厂配套体系,成长空间将进一步提升。另外,万里扬在电动化领域的产品储备齐全,减速器自20197月开始量产,其余更高端的E-CVT、二合一电驱动等产品也有望陆续量产贡献业绩,抵御电动化给公司带来的风险。 

保守预计公司2020-2022年总营收依次为59.9588.83103.23亿元,增速依次为17.6%48.2%16.2%,归母净利润依次为6.137.9510.32亿元,增速依次为53.1%29.8%29.8%,当前市值134亿元,对应PE依次为21.916.913.0倍,维持“推荐”评级。 

下一篇: Q3利润持续高增,看好市场地位提升及进口木浆贸易...
  • 扫一扫
    扫描二维码关注微信

  • 扫一扫
    扫描二维码关注微博

投诉电话:95514    传真:0755-83460310
投诉邮箱:tousu@cgws.com
请微信关注“深圳投资者服务”公众号

在线配资公司合作       |       版权所有 COPYRIGHT 2016 GREAT WALL SECURITIES CO,LTD ALL RIGHT RESERVED       |       粤ICP备B2-20030417号

工信部备案网站:http://beian.miit.gov.cn/